Ekonomické ukazatele v USA začínají naznačovat možné zpomalení růstu, a to v době, kdy na trh doléhají nová dovozní cla zavedená administrativou Donalda Trumpa.
Přestože zatím není jisté, zda americká ekonomika opravdu vstoupí do recese, stále více ekonomů varuje, že riziko poklesu není zanedbatelné. V centru pozornosti přitom není jen hrubý domácí produkt, ale i měkká a tvrdá data ze spotřebitelského a firemního sektoru.
Podle Karen Dynanové, profesorky ekonomie na Harvardu, má americká ekonomika přibližně 40% pravděpodobnost recese během příštích 12 měsíců. I když podle ní není nevyhnutelné, že USA zažijí plnohodnotný hospodářský pokles, zpomalení růstu je téměř jisté. Ve své čtvrtletní prognóze odhaduje, že ekonomika může zažít alespoň jedno čtvrtletí záporného růstu, i když to nutně neznamená plnohodnotnou recesi.
Dvě čtvrtletí poklesu HDP v řadě jsou sice často brána jako technická definice recese, avšak odborníci hledí i na další ukazatele aktivity, například zaměstnanost, spotřebitelské výdaje nebo podnikové investice.
Klíčovým faktorem zpomalování je celní politika Trumpovy administrativy. Americké firmy i spotřebitelé začínají pociťovat dopady rozsáhlých cel na dovoz. Podle Ryana Sweeta z Oxford Economics se ekonomika ocitla pod tlakem hned z několika směrů: cla snižují kupní sílu domácností, firmy čelí problémům se zásobováním, finanční trhy vykazují známky nervozity a panuje všeobecná nejistota ohledně dalšího vývoje.
Sweet upozorňuje, že ekonomika by mohla procházet tzv. technickou recesí, kdy růst jen krátkodobě klesne, aniž by došlo k plošnému zhroucení ekonomické aktivity. Jeho predikce zahrnuje scénář s poklesem v prvním čtvrtletí, následovaným mírným oživením, a poté dalším slabším obdobím.
Podle aktuálních odhadů ukazatele GDPNow Federální rezervní banky v Atlantě se očekává, že HDP v prvním čtvrtletí poklesne o 0,1 %, což je sice jen mírný pokles, ale přesto varovný signál.
Ekonomové se v tomto napjatém období soustředí na různé indikátory. Sweet doporučuje sledovat především objednávky kapitálového zboží, protože firmy mají tendenci jako první omezit investice, pokud očekávají horší vývoj. Když podniky přestanou utrácet za zařízení a začnou krátit pracovní dobu, často následuje propouštění – což zasáhne spotřebitele a omezí jejich výdaje.
Spotřebitelská důvěra se podle něj dá dobře měřit například prodejem automobilů nebo objemem cestování skrze letištní kontroly TSA. Důležitým signálem by mohlo být také snížení výdajů na služby, což by znamenalo, že domácnosti omezují i základní spotřebu.
David Seif z Nomury varuje, že obchodní válka může způsobit nerovnoměrně rozloženou recesi, kterou jsme v USA nezažili od 30. let 20. století. Tento typ recese by se projevil nedostatkem některého zboží, a to kvůli vysokým clům a omezené dostupnosti dovozů.
Seif doporučuje sledovat zejména údaje o propouštění – pokud dojde k plošnému poklesu zaměstnanosti, bude to podle něj jasný signál, že se ekonomika skutečně dostala do recese. A i kdyby se nezaměstnanost formálně nezvýšila, domácnosti s nízkými příjmy mohou i tak zažívat reálný pokles životní úrovně v důsledku zdražování a slabé kupní síly.
Snad nejvýraznějším a nejpřímějším ukazatelem možného ekonomického útlumu je vývoj celních sazeb. Podle výpočtů think-tanku Budget Lab při Yaleově univerzitě dosahuje efektivní celní sazba v USA 27 %, což je nejvíce od roku 1903. Takto vysoká cla výrazně zdražují zahraniční zboží a narušují mezinárodní obchodní řetězce, včetně těch nejdůležitějších pro technologický sektor.
Ryan Sweet varuje, že pokud se cla ještě zvýší, ekonomika může „v podstatě zamrznout“. Růst výdajů, investic i zaměstnanosti by se mohl zastavit, což by s vysokou pravděpodobností vedlo ke skutečné recesi.
Ačkoli zatím není nic definitivní, stále více ekonomických signálů ukazuje, že americká ekonomika čelí zpomalování, a pokud bude obchodní politika pokračovat v současném kurzu, může se velmi snadno dostat do hlubší a dlouhodobější krize s globálními dopady.
La publication de l'indice des prix à la production (IPP) des États-Unis pour juillet a été comme une douche froide pour les haussiers de l'EUR/USD. L'indice a augmenté de 0,9 % d'un mois sur l'autre—le rythme le plus rapide depuis juin 2022. Les prix des services ont bondi de 1,1 %, une hausse inédite depuis mars 2022. Le rapport a indiqué que les entreprises ajustent leurs prix pour compenser les coûts plus élevés, liés aux droits de douane de la Maison Blanche. Les chances d'une baisse du taux des fonds fédéraux en septembre sont tombées de 99 % à 92 %, relançant le dollar américain.
En plus des données sur les prix à la consommation, les données sur les prix à la production sont utilisées pour évaluer l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE)—la mesure d'inflation privilégiée par la Réserve Fédérale. Avant la publication de l'IPP, le marché à terme s'attendait à ce que la Fed effectue trois mouvements d'assouplissement monétaire d'ici la fin de l'année, exerçant une pression sur le dollar américain par rapport aux principales devises mondiales—for example, against la livre sterling, aucune baisse des taux n'étant prévue au Royaume-Uni en 2025.
La flambée des prix à la production aux États-Unis en juillet a soulevé des doutes quant à l'assouplissement de la politique monétaire par la Fed lors des trois réunions restantes du FOMC en 2025. Cela a permis aux baissiers du EUR/USD de contre-attaquer.
De plus, Scott Bessent a déclaré qu'il n'avait donné aucune recommandation à la Fed sur ce qu'elle devrait faire. Il a simplement noté que les modèles économiques suggèrent que le taux des fonds fédéraux devrait être de 150 à 175 points de base inférieur à son niveau actuel. Cependant, les marchés ont interprété cela comme un appel à l'action. En fait, le secrétaire du Trésor ne devrait pas commenter de telles questions, car les investisseurs pourraient y voir une forme de pression sur la banque centrale.
Une diminution des demandes d'allocations chômage a également soutenu le dollar américain. Bien que les demandes continues restent élevées, il est possible que le marché du travail américain ne soit pas aussi faible que les rapports NonFarm Payrolls de mai à juillet le suggéraient. Si tel est le cas, les faucons du FOMC pourraient influencer le Comité fédéral du marché libre pour maintenir le taux des fonds fédéraux à 4,5% en septembre.
À mon avis, il est prématuré de tirer des conclusions basées sur un seul rapport sur les prix à la production. Le marché avait confiance dans la reprise du cycle d'assouplissement monétaire de la Fed et est maintenant légèrement déçu. Cependant, cela ne signifie pas qu'une baisse des taux en septembre soit exclue. Les haussiers de l'EUR/USD sont susceptibles de se redresser bientôt, bien que les doutes croissants soient devenus un sérieux obstacle à la reprise de la tendance haussière de la principale paire de devises.
Techniquement, sur le graphique journalier, l'EUR/USD teste un support clé sous la forme de la juste valeur à 1,165. Si ce niveau est franchi, le risque de déclin vers la limite inférieure de la fourchette de trading 1,154–1,174 augmentera. À l'inverse, un rebond permettrait d'ajouter des positions longues dans l'attente que la paire revienne défier la résistance à 1,170.
QUICK LINKS
Contactez-nous 
