À la fin de la semaine dernière, la paire dollar-yen a connu une tempête parfaite. Sous la pression de plusieurs facteurs négatifs, le majeur a interrompu sa série de hausses de plusieurs jours. La cotation pourra-t-elle revenir à la hausse dans un proche avenir ? Et a-t-elle des chances de connaître une dynamique ascendante à plus long terme ?

3 obstacles pour USD/JPY

Vendredi dernier, l'actif dollar-yen a interrompu sa série de six victoires et a reculé par rapport au pic de six mois atteint précédemment.

En début de semaine, la cotation continue de baisser. Au moment de la publication, le majeur était négocié autour de 137,6, soit 0,2% de moins que la dernière clôture.

Actuellement, trois facteurs clés exercent une pression sur la paire USD/JPY :

1. Le discours accommodant du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell ;

2. La hausse inattendue de l'inflation au Japon en avril ;

3. Les tensions croissantes autour des négociations sur le relèvement du plafond de la dette américaine.

Que dit Powell ?

La semaine dernière, plusieurs membres de la Fed ont fait des déclarations très fermes sur la politique monétaire future de la banque centrale.

Certains politiciens ont promis de continuer à augmenter les taux d'intérêt à l'avenir, car la hausse des prix aux États-Unis montre une certaine stabilité. D'autres ont exprimé leur volonté de maintenir les taux élevés au moins jusqu'à la fin de l'année si la pression inflationniste persiste.

En résumé, on peut constater que l'orientation générale des responsables américains reste faucon.

Sur ce fond, de nombreux acteurs du marché s'attendaient à ce que la performance du président de la Réserve fédérale lors de la conférence de la Banque centrale à Washington vendredi soit dans le même style.

Cependant, le chef de l'agence a présenté aux taureaux du dollar une surprise inattendue sous la forme d'une rhétorique de colombe. Il n'a pas exclu la possibilité d'une pause en juin, comme ses collègues. Au lieu de cela, J. Powell a déclaré que la Réserve fédérale examinait toujours la pertinence d'un resserrement supplémentaire.

- Compte tenu de la distance que nous avons parcourue en augmentant les taux, nous pouvons maintenant nous permettre d'examiner les données disponibles et d'évaluer les perspectives possibles de la politique monétaire, a-t-il noté.

Le ton hésitant du chef de la Réserve fédérale et son inquiétude quant au sort futur du secteur bancaire du pays ont affaibli les sentiments de faucon sur le marché.

Les traders de contrats à terme ont réduit la probabilité d'une augmentation de taux en juin à 9%, bien qu'il y ait encore quelques jours, elle était de plus de 30%.

La croissance des spéculations sur la pause imminente dans le cycle actuel de resserrement de la Fed a été un vent contraire pour le dollar. Vendredi, la paire USD/JPY a chuté de plus de 50 points.

Cependant, certains analystes voient toujours un potentiel de croissance du billet vert contre le yen à moyen terme, car J. Powell n'a pas soufflé mot d'une éventuelle réduction de la fourchette actuelle des taux lors de son discours.

Le maintien de la divergence monétaire entre l'Amérique et le Japon est une mauvaise nouvelle pour le yen. Si la Fed ne passe pas à une baisse des taux et que la Banque du Japon continue de suivre sa politique ultra-accommodante, cela devrait soutenir la paire USD/JPY.

Selon les prévisions de la Bank of America, le premier tour de baisse des taux aux États-Unis aura lieu au premier trimestre 2024. D'ici là, le dollar devrait rester fort par rapport au yen et pourrait augmenter contre lui jusqu'à 140 d'ici la fin de 2023.

À quel point la situation de l'inflation au Japon est-elle critique ?

Vendredi, l'indice des prix à la consommation du Japon pour avril a été publié, ce qui a été choquant pour beaucoup.

Le rapport a montré que l'inflation annuelle globale le mois dernier a bondi de 3,5%. C'est bien au-dessus des estimations préliminaires (2,5%) et supérieur à la valeur précédente (3,2%).

Une augmentation soudaine a également été démontrée par l'IPC de base. En avril, l'indicateur, qui ne prend pas en compte la dynamique des prix des produits alimentaires et des énergies, a augmenté de 3,8% à 4,1%, bien que les économistes aient prévu une croissance jusqu'à 3,4%.

L'accélération de la pression inflationniste au Japon a relancé les discussions sur un possible retournement monétaire de la BOJ. Certains analystes prévoient que les spéculations sur ce sujet pourraient s'intensifier encore plus à mesure que la prochaine réunion du régulateur approche, ce qui renforcera le yen par rapport au dollar.

La prochaine réunion de la Banque du Japon sur la politique monétaire est prévue pour juin. Si à ce moment-là, le régulateur, après avoir analysé les données actuelles, reconnaît la nature stable de l'inflation et signale une possible normalisation de sa politique monétaire, cela marquera le début d'un rallye du JPY.

Rappelons que les responsables japonais ont déjà déclaré à plusieurs reprises que la condition préalable à la transition de la banque centrale vers des rails de faucon était une croissance des prix stable et élevée. Si l'inflation reste durablement supérieure à l'objectif de la BOJ de 2%, le régulateur n'aura d'autre choix que de commencer à augmenter les taux.

En janvier, la croissance des prix à la consommation au Japon a été la plus rapide des 40 dernières années. Cependant, en février et mars, l'inflation a nettement ralenti.

La plupart des experts estiment que la dynamique irrégulière de l'IPC deviendra un argument plus important pour la BOJ que le pic d'inflation d'avril. Par conséquent, il n'y a pas vraiment de sens à espérer que le régulateur annoncera des changements dès juin.

Il est probable que les politiciens japonais continueront à surveiller les données pour comprendre définitivement dans quelle direction va l'inflation. La position d'attente de la BOJ n'est pas le scénario le plus favorable pour le JPY.

- Comme le chef de la Banque du Japon parle d'une approche plus patiente, les risques pour le JPY augmentent. Si la banque centrale maintient sa politique malgré l'augmentation des taux d'inflation, nous pensons que le taux de change du dollar par rapport au yen pourrait atteindre 140 d'ici la fin du deuxième trimestre, a déclaré l'analyste de BNY Mellon, Aninda Mitra.

Que peut-on attendre des négociations sur la dette publique américaine?

La semaine dernière, les dirigeants du Congrès américain n'ont pas réussi à parvenir à un consensus sur l'augmentation du plafond de la dette publique des États-Unis.

Les acteurs du marché craignent que la confrontation actuelle entre les démocrates et les républicains ne conduise à un défaut de paiement, ce qui renforcerait la pression sur l'économie américaine, qui est déjà au bord de la récession après une longue période resserrée dans le pays.

Dans de telles conditions, la Réserve fédérale américaine aura du mal à poursuivre la lutte contre l'inflation par le biais de taux élevés et sera probablement contrainte de passer à l'assouplissement.

C'est pourquoi l'absence de bonnes nouvelles concernant les négociations entre les démocrates et les républicains exerce une forte pression sur le dollar, tandis qu'un résultat positif dans cette affaire pourrait au contraire ramener l'USD à la hausse.

Aujourd'hui, les traders surveilleront attentivement une nouvelle réunion des représentants du Congrès. Il y a des chances qu'un compromis soit trouvé, compte tenu des titres assez optimistes des médias américains.

Actuellement, plus de 70% des répondants à un récent sondage de The BofA s'attendent à ce que les républicains et les démocrates parviennent à un accord avant la date limite, lorsque le gouvernement épuisera toutes les options de paiement des factures.

- L'histoire suggère que les législateurs mèneront à bien leur mission. Une fois l'accord conclu, l'attention des investisseurs se tournera rapidement vers les données économiques et la décision du FOMC, ce qui devrait entraîner une modeste croissance du dollar, a déclaré la stratège de la Commonwealth Bank of Australia, Carol Kong.

Conclusions

Comme nous pouvons le constater, le principal danger pour le dollar est actuellement la crise de la dette publique persistante, qui peut considérablement affaiblir les sentiments haussiers du marché. Si le problème de l'augmentation du plafond de la dette publique est résolu dans un proche avenir, le dollar peut reprendre sa croissance.

Il y a également un risque de baisse pour la paire USD/JPY en raison de la spéculation croissante sur un possible resserrement monétaire de la Banque centrale japonaise. Cependant, si la BOJ confirme à nouveau son engagement en faveur d'une politique monétaire accommodante lors de sa réunion de juin, le majeur récupérera rapidement toutes les pertes potentielles.